如今，越来越多的瓜子厂商试图用新口味来吸引消费者，但即便某家很快推出新产品，也会被其他竞争厂商快速跟进，这使得市场上的瓜子产品同质化程度颇高。
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子弹财观
“洽洽，快乐的味道。”曾几何时，这个广告语伴着红黄相间的包装遍布大街小巷。甚至在很长一段时间里，洽洽成为了我们对瓜子品牌的唯一印象。
图/洽洽官方
4月12日，这个国货零食老品牌发布了最新一期年度报告，其中披露的数据却让我们看到了不一样的苗头和信息。
财报显示，年洽洽食品实现营业收入约59.85亿元，同比增加13.15%；归属于上市公司股东的净利润约9.29亿元，同比增加15.35%；基本每股收益1.元，同比增加15.15%。
其中，按产品分类，葵花子实现收入39.43亿元，同比增长5.86%；坚果类实现收入13.66亿元，同比增长43.82%；其它实现收入6.75亿元，同比增长9.94%。
财报发布后，截至4月15日收盘，洽洽食品股价达到59.07元，已连续五日震荡上行，市值达到了.49亿元。而其友商三只松鼠的市值只有.32亿元，良品铺子的市值为.87亿元。从这一点看，将近亿市值的洽洽是这些网红品牌市值的三倍。
由于业绩表现良好，洽洽董事会的态度也相当慷慨——在年营业收入和利润双增的情况下，洽洽董事会表示拟每10股派发现金红利8.5元（含税）、不送红股、不转增。
然而，在这些好消息的背后，有一些问题已然突显而出，但目前洽洽并没有做好解决问题的准备。
1低于增速的主营业务
提起洽洽，大家第一反应的都是瓜子。事实上，瓜子也一直是洽洽最核心的产品品类。
财报显示，洽洽食品的业绩驱动主要来自葵花子、坚果和其他。葵花子业务一直是洽洽食品的核心业务，是其站稳市场的关键所在。年，洽洽食品的葵花子业务营收39.43亿元，占总营收的比重是65.89%。尽管该数字低于年和年，但超过65%的占比证明瓜子产品依然是洽洽的核心门类。
但问题是，葵花子产品在年比年的收入增长仅有3亿多元，增加比例也仅有5.86%。而洽洽总营业收入的增速超过了13%，这也就意味着占比近7成的主营业务增速等于全公司营业收入增速的40%多。
换句话说，葵花子业务的增速已经带不动公司的发展，或者公司发展增速带来的收益，绝大多数是由其他品类的产品产生的。
「子弹财观」认为，洽洽在年主营业务的增速不甚理想，主要可以从微观和宏观两个层面来看。
在微观层面上，年洽洽由于承受不住产品成本的上涨，因此在年10月22日发布了提价公告。
公告显示，基于公司的瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随原材料及包装辅材、能源等成本上升，经公司研究最终决定，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子系列产品进行出厂价格的调整，各个品类的提价幅度为8%-18%不等。
这次调价之后，洽洽的瓜子价格从原本的中低端一下子就跃升到了瓜子品牌价格榜的前列。而一些地方品牌竞争对手则开始降价促销，甚至推出“价格不变但加量”的包装，试图趁机侵占洽洽相应的市场份额。
这让洽洽在年下半年的市场表现非常被动，财报显示，年第四季度营业收入虽然超过21亿元，利润也超过3.3亿元，但利润率只有16%左右，而第三季度的利润率接近18%。此外，第四季度经营活动产生的现金流量净额是负万元。
这些事实说明，年第四季度提价后的洽洽瓜子市场表现并不理想，面临增长困境。
从宏观层面来看，洽洽也只是跟着瓜子市场的整体趋势而发展，其自身并没有太多新鲜打法或增量表现。
公开数据显示，中国瓜子需求量整体呈现出下降趋势，尤其在年至年趋势较为明显，年虽然有所回升，年总需求量达到了.8吨，但仍然难达到年时.7吨的水平。
而且，虽然中国瓜子产业链的相对成熟，但从整个市场来看，包装瓜子市场份额仅为10%左右，而散装瓜子占据了90%。
如今，越来越多的瓜子厂商试图用新口味来吸引消费者，但即便某家很快推出新产品，也会被其他竞争厂商快速跟进，这使得市场上的瓜子产品同质化程度颇高。
因此，各家瓜子其实口味差不多，这让消费者选择的空间很小。在这种情况下，各家以瓜子品类作为主营业务，就必然陷入增长瓶颈且市场竞争日趋激烈，不利于公司后续的发展，洽洽也面对着同样的市场挑战。
2“抠门”的研发投入
事实上，洽洽也意识到单凭瓜子业务不可能撑起公司快速的发展轨迹。
因此在战略层面上，年洽洽食品推出了小黄袋每日坚果，试图把坚果业务培养成为公司的“第二增长曲线”。
彼时“每日坚果”的概念风靡全国，各零食品牌先后推出了各式各样的坚果产品。在热潮之下，洽洽还推出了以坚果为核心的原味坚果单品、风味坚果单品、坚果麦片等系列产品。
财报显示，年，洽洽的坚果业务总营收13.66亿元，同比增长43.82%，占总营收的22.83%，两年坚果业务占总营收的比例差不多为17%左右，这意味着年洽洽的坚果业务获得了较快增长。
而在主体业务瓜子的增速远低于公司整体增速的背景下，拉动公司增速发展的杠杆就放到了坚果业务上。
图/摄图网，基于VRF协议
目前来看，虽然坚果业务带动了公司的发展增速，但洽洽小黄包坚果所谓的“锁鲜能力”并不受到消费者的
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