零食巨头洽洽食品(SZ)4月28至29日连续两天接受了多家机构的调研。
20年前从葵花子起家的洽洽食品，如今深耕瓜子、坚果两大领域，葵花子作为基本盘占营收的六七成，坚果占比两成。上周，浙商证券发布了研究报告《洽洽食品深度报告：瓜子龙头地位稳固，坚果打造第二曲线》，对洽洽食品给出买入评级。
公司瓜子产品占行业的4-5成左右，同时部分成熟市场的产品渗透率达到70%左右。由于行业格局稳定成熟，市场担心公司后续增长空间受限，报告则认为：针对成熟市场深化陈列货架，持续进行渠道精耕，空间仍存；弱势市场进行渠道拓展和下沉，空间广阔，远未及行业天花板。
洽洽食品一季报显示，公司主营收入14.32亿元，同比增加3.86%；净利润约2.08亿元，同比增加5.15%。洽洽食品年营收59.85亿元，同比增长13.15%，高于年9.35%的业绩增速，但相比年和年16.5%和15.2%的业绩增速，已略有放缓。
五一节前洽洽食品收盘价为53.13元，总市值亿元。该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为67.05。
本次调研主要内容：
问：近期上海、北京、深圳等地区疫情反复对公司整体生产、经营、运输的影响？分产品看瓜子，坚果在疫情主要影响区域的动销和库存情况如何？
答：春节后一些城市疫情多点散发，个别城市的防控较严，公司的原料物流和销售物流效率受到影响，其他大多数城市整体比较通畅，总体影响不是很大。目前疫情情况下，由于居家较多，瓜子产品会带来消费频率的增加；坚果可能会由于克单价较高略微受到一些影响。
问：公司一季度瓜子和坚果毛利率分别多少，同比的变化情况?
答：公司一季度葵花子毛利率略有提升，坚果毛利率基本持平，其他小品类产品因为原辅料采购成本增加的影响，毛利率有所下降。总体上看瓜子去年调价完成，传导比较顺利，但原料、包辅材的价格也有所提升，未来还是希望毛利率保持比较平稳。
问：运费的变化对利润率的影响?
答：前期公司主要是海外进出口的运费有些影响，国内的运费较稳定，公司和运输供应商有油价联动机制，长期看如果油价居高不下会对运费有一些影响，但目前看影响不是很大。
问：公司一季度销售费用率相对平稳，公司在费用管控上做了哪些努力？未来销售费用率的指引？
答：公司通过对促销活动开展的情况等对销售费用的使用进行检查，确保销售费用投放的真实性，公司对城市和终端营销费用进行聚焦投放，保持销售费用投入产出的有效性。未来公司会增加品牌费用的投入，包括葵花籽品类，总体希望销售费用率保持平稳。
问：一季度短期借款的主要用途？
答：公司在原材料采购期会用一部分银行授信来进行原料储备，公司在银行贷款成本相对较低，总体银行贷款金额较少。
问：海外市场目前恢复情况如何？
答：从去年下半年开始，泰国、印尼等国疫情形势严峻，管控措施较严，商场的营业时间和消费者的消费能力等都受到影响，同时叠加海运费、汇率等不利因素，公司海外收入受到影响。希望随着疫情改善，海外销售业绩会有所恢复。
问：目前海外坚果的采购成本和运费情况如何？年如何展望？
答：公司的坚果产品由于包括的品类比较多，采购成本总体比较平稳，海运费从高位略有回落。从全球供给端和需求端来看，整体供需相对平衡，目前来看坚果各个品类成本还是相对平稳的。
问：葵花籽的采购节奏情况？
答：公司的葵花籽采购一般从九、十月份葵花籽成熟收获之后开始，公司一部分是采用“公司+订单农业+种植户”的采购模式，另一部分由合作多年的供应商代理采购，一般在春节前完成总采购量的60-70%。今年采购季节奏有所放缓，春节后采购的量有所加大，目前来看，采购价格较春节前相对持平。
问：公司一季度经营性现金流为负的原因什么？
答：公司一季度经营性现金流为负主要是由于付款节奏调整的原因，公司在四季度的原料应付账款安排在一月份付款，资产负债表中应付账款金额从年底的约7亿元减少至一季度末的约2.74亿元。
问：公司年销售人员增加较多主要的原因？是否和渠道精耕相关？
答：公司在去年5月份把销售体系分为国葵和坚果两部分，增加的人员主要是坚果销售人员。另一个是因为公司设立团购和ToB业务部门，也增加了部分人员。公司渠道精耕的城市合伙人主要和经销商签订合同，公司与经销商共同进行管理，公司会给城市合伙人一些补助等。
问：公司有感受到消费者对坚果的接受度有明显的提升吗？
答：随着公司和同行对坚果品类价值的宣传和品牌传播，消费者对坚果的营养价值了解程度提高，消费意识逐步提升。场景开拓方面，早餐牛奶加坚果的场景正逐步渗透，坚果除了作为日常营养必需品外，其礼品属性也开始凸显。消费者对坚果的接受度提升是一个长期过程，坚果整体克单价较高，随着国内消费能力的进一步提升，坚果市场仍有较大增长空间。
问：益生菌每日坚果，每日坚果燕麦片目前的体量及增速情况？未来会作为重点来打造吗？
答：益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片是两个新品类，表现还好，但是跟公司的目标相比成长速度还是有一些差距，部分是由于市场上面竞品较多，主要还是公司目前仍聚焦小黄袋每日坚果，对这两个新品的资源投入，包括推广的城市数量以及推广的力度仍有不足，产能也在持续改善。公司后期会加大这两个新品的投入。
问：年瓜子这块业务总体的发展规划?
答：产品方面，公司将打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，通过圈层营销、品牌宣传、视觉设计、原料提升等维度的进一步打造，逐步形成“葵珍”高端品牌的心智定位；打造经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，持续发展藤椒瓜子、海盐瓜子、陈皮瓜子等新风味产品。渠道方面，加快推进渠道精耕，促进弱势市场提升、县乡渠道渗透。此外海外市场的恢复和线上渠道的发展也会同步推进。在瓜子消费场景扩充、品牌传播等维度公司也会加大资源进行投入。
来源：读创财经综合
审读：谭录岗
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